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農(nóng)產(chǎn)品近期走勢分析
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http://m.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-5-10
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- 中研網(wǎng)訊：
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回顧08年1~4月的農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢，我們似乎只能找到一個主題詞來描述：驚心動魄！而且多空的時間分界線也恰好定格在了3月4日。短短4個月內(nèi)，市場先展現(xiàn)了牛市格局的巨大號召力，商品價格似乎毫無任何阻力一般連續(xù)上漲；但在轉(zhuǎn)瞬之間轉(zhuǎn)換為沒有任何支撐般的連續(xù)暴跌。投資者在這個過程中所經(jīng)歷的大喜大悲的心理轉(zhuǎn)換和落差，也非筆墨能夠敘述。更多的只是在塵埃落定后的一聲嘆息。
2008-2009年中國生態(tài)農(nóng)業(yè)投資研究咨詢報告 【出版日期】 2009年1月 【報告頁碼】 368頁 【圖表數(shù)量】 172個2008-2010年中國漁業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展策略 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國玉米行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國水產(chǎn)品行業(yè)應對金融危機影響及發(fā) 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機
進入4月中旬以后，農(nóng)產(chǎn)品價格的波動開始減緩，市場轉(zhuǎn)為非同一般的膠著狀態(tài)。在難得的相對平靜中，我們同樣能夠感受到但多空雙方的分歧依舊巨大。而事實上，來自支撐商品牛市基礎(chǔ)的一些因素也在變化，需要投資者加以高度關(guān)注。
下面，我們結(jié)合基本面的重要變化，對各品種在近期的走勢做出分析
基本面的重大變化
美元可能結(jié)束漫長的貶值過程
自去年8月份次級抵押貸款危機爆發(fā)以來，美元的連續(xù)下跌終于引起了各國財長和央行行長們的重視。在4月的G7會議上，對外匯的措辭自2004年2月美國博卡拉頓會議以來首次產(chǎn)生了變化。同時，美國財長保爾森也在會上重申了強勢美元政策。西方7國對外匯市場波動表示擔憂的“鷹派”措辭，無疑有利于美元的反彈。
從今年年初到目前，歐元兌美元已經(jīng)上漲了8%左右，美元兌日元則下跌了9.5%左右。中央銀行在外匯市場上的干預，是從根本上撼動市場最重要的短期和長期原動力之一，央行的干預對匯價有著重要的影響。照目前的情況看，西方7國公報中有關(guān)匯市的措施變化只會對市場產(chǎn)生短暫影響，只有在美元后期加速下跌的情況下，聯(lián)合干預才有可能發(fā)生，所以，關(guān)鍵還在于觀察美、歐等國家經(jīng)濟狀況的發(fā)展。
美國經(jīng)濟來看，目前的經(jīng)濟狀況可謂是喜憂參半。美國通用電氣、聯(lián)邦包裹以及美國鋁業(yè)等大企業(yè)相繼下調(diào)了第一季度的盈利預期。接連報出的糟糕財報，將美國經(jīng)濟前景依然黯淡這一殘酷現(xiàn)實再次擺在投資者眼前。但剛發(fā)布的美國通貨膨脹和制造業(yè)數(shù)據(jù)卻意外強勁，令美元的反彈獲得了一定支持。美國財政部的報告顯示，海外投資者2月購買的美元資產(chǎn)高達725億美元，外資的增加減輕了有關(guān)信貸危機令美國資本流入枯竭的擔心，而美元之前的貶值也令美國的貿(mào)易赤字問題得到緩解。這些雖然沒有阻止美聯(lián)儲4月降息的步伐，美聯(lián)儲僅僅降息25個基點，還是安慰了買入美元的投資者，提高了市場的人氣。
歐元區(qū)方面，對通貨膨脹的態(tài)度是和美國最大的區(qū)別點。歐元區(qū)3月通脹年率增幅為3.5%，為歐元區(qū)成立10年來最高水平，這也令市場對歐洲央行放松貨幣政策的預期破滅。因為歐洲央行受命確保通脹穩(wěn)定，該行對通脹的目標為接近并低于2.0%。歐元區(qū)的經(jīng)濟目前整體上基本面仍保持健康，但歐洲經(jīng)濟研究中心ZEW4月15日表示，4月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)從3月的-32.0下降至-40.7，遠低于經(jīng)濟學家預期的-29.5，令投資者對歐元區(qū)的經(jīng)濟也不能保持樂觀。
從歷史上看，在2000年，由于歐元自推出以來的快速下滑，當歐元從0.90跌到0.84時，歐洲央行說服了美國、日本、英國和加拿大進行協(xié)同干預，推高了歐元匯率。所以，在聯(lián)合干預時，干預行為需符合各個國家的利益。目前，美國有提振美元的意愿，其他國家如歐洲、加拿大等央行數(shù)月來也一直希望緩解本國貨幣的強勁走勢。那么，聯(lián)合干預的基礎(chǔ)已經(jīng)成立。至少目前我們有理由相信，美元疲弱已久的狀態(tài)可能已經(jīng)結(jié)束。
我們通常認為：美元貶值是支撐商品牛市的重要因素之一。所以國際貿(mào)易中，美元是計價的主體，而回溯商品的牛市起點，也基本與美元貶值的起點：2002年一季度吻合。那么目前存在的美元貶值周期已經(jīng)或者正在進入尾聲，將給予商品價格以長周期的壓力。
而在技術(shù)指標上，MACD正出現(xiàn)的巨大的底背離形態(tài)。
原油正運行于歷史高位
2008年5月6日，在尼日利亞輸油管線受到破壞、土耳其和伊拉克之間安全局勢不穩(wěn)定、俄羅斯提高原油出口稅等因素影響下，市場擔憂未來原油供應緊張，買盤入場推高油價，美國NYMEX原油期貨指數(shù)終于突破120美元/桶關(guān)口！
我們已經(jīng)習慣了原油價格刷新歷史高點記錄，但是需要提醒投資者關(guān)注的是：自5月2日，原油從110美元開始新一輪暴漲以來，期間未有任何一個實質(zhì)性的需求信息來對油價上漲進行有力的說服。我們目前難以排除原油價格出現(xiàn)過度投機炒作的這一認識。
技術(shù)上，原油月線已經(jīng)超越布林通道上軌運行，體現(xiàn)的是極強市道，明顯加速上漲。但同時這樣的市道也往往出現(xiàn)在上漲的末端，投資者應該有所認識。
下面，我們對各品種的走勢做出簡要分析。
一、食用油
近期核心影響因素：新產(chǎn)油料作物上市在即，消費步入淡季，供應緊張有效緩解。
關(guān)于豆油：
國際：美國大豆在與玉米的種植面積爭取戰(zhàn)中獲得完勝，美國農(nóng)業(yè)部的種植面積預測報告顯示：2008年美國大豆種植面積預計增加18.％，達到7479.3萬英畝。國際權(quán)威分析機構(gòu)Informa馬上就這一變化調(diào)整對08/09年度的全球食用油供需關(guān)系的判斷，認為：08/09年度，全球植物油供應將增加650萬噸，基本滿足新的需求，食用植物油供應緊張的格局得到適當?shù)木徑狻?BR>
國內(nèi)：豆價的高企同樣刺激了農(nóng)民種植大豆的興趣。美國農(nóng)業(yè)部的報告認為，08年度，中國大豆產(chǎn)量將出現(xiàn)15%的恢復性增加，達到1600萬噸的水平。
關(guān)于菜籽油：
國際：受菜籽價格大幅上漲刺激，全球油菜籽的播種面積增加，加拿大、歐洲和澳大利亞均預計油菜籽產(chǎn)量將出現(xiàn)恢復性增長。
其中，市場認識預計08年度，歐盟油菜籽產(chǎn)量將達到1800萬噸，高于07年度的1700～1750萬噸；而全球油菜籽頭號主產(chǎn)國和出口國—加拿大，其統(tǒng)計局發(fā)布的種植意向預測數(shù)據(jù)現(xiàn)實，08年，其油菜籽種植面積將增加7.9萬英畝，達到1480.5萬英畝，市場人士更是進一步預計其最終種植面積將突破1500萬英畝；澳大利亞油菜籽產(chǎn)量則有望增加40-60萬噸水平，達到150-170萬噸。同它主產(chǎn)國家，如烏克蘭、俄羅斯等油菜籽產(chǎn)量均將出現(xiàn)增加。
德國《油世界》預計：08/09年度，全球油菜籽產(chǎn)量將增產(chǎn)350萬噸，達到5140萬噸；美國Informa公司則預計08/09年度全球油菜籽產(chǎn)量達到5200萬噸，增產(chǎn)440萬噸。不論是哪個機構(gòu)的數(shù)據(jù)更加精確，都是確認了大幅增產(chǎn)這一基本事實。
國內(nèi)：春節(jié)間，南方罕見的雨雪冰凍災情曾經(jīng)帶給市場對于新油菜籽的太多想象，但隨著時間推移，災情所產(chǎn)生的影響也逐漸清晰。2月14日，農(nóng)業(yè)部曾經(jīng)發(fā)布數(shù)據(jù)，認為全國有48.4%的冬播油菜籽種植面積受損，但目前來看，災情影響遠遠弱于預期。
最新的預測數(shù)據(jù)是：盡管災情在一定程度上影響了湖南、貴州的單產(chǎn)，但由于湖北、安徽、江蘇的種植面積同比有10％的增幅，預計08年，全國菜籽油產(chǎn)量將出現(xiàn)4％的增產(chǎn)，即總產(chǎn)量可能達到1100萬噸。也即使說，由于對減產(chǎn)預期，而產(chǎn)生提價搶購的考慮，已經(jīng)不能再發(fā)揮提升油菜籽價格的作用。
這一點，我們在對四川部分產(chǎn)區(qū)和油廠的調(diào)研中也已經(jīng)得到證實，即為兩點：首先是四川油菜籽單產(chǎn)可能達到歷史最高水平；其次是中小型油廠對油菜籽開秤價預估降低到4.8~5.2元/公斤。四川油菜籽價格向來是全國的風向標，我們并非是一葉障目，而是一葉知秋！進一步，在鄭州商品交易所4月底對湖北、湖南的油菜籽生長情況調(diào)研中，得到油菜籽長勢優(yōu)良，產(chǎn)量未受損失的結(jié)論。而中國油菜籽網(wǎng)在征得各油菜籽產(chǎn)區(qū)油脂企業(yè)意見以及當前油、粕價格和加工成本，綜合分析后，同樣得出08年新產(chǎn)油菜籽開秤價在5元/公斤左右的觀點。
我們認為：在未來兩個月內(nèi)，食用油期價走勢難以走出任意趨勢性，繼續(xù)維持箱體運行格局的概率最大。一方面，國內(nèi)新油菜籽上市壓力開始釋放，而食用油消費轉(zhuǎn)入淡季和國際市場還難以見到足夠的起色，無法給予食用油向上的推動；另一方面，國際油料作物的整體供需形式依舊偏緊、“全球糧荒”大背景下，對糧油價格心理底線的提升，最重要是菜籽油生產(chǎn)成本的提高，也會封閉油價走低的空間，并通過比價關(guān)系穩(wěn)定其他食用油價格。
對應于菜籽油，其指數(shù)波動區(qū)間限制在11000~12200這個窄幅區(qū)間，豆油指數(shù)則為10200~11500之間。
二、大豆和豆粕
近期核心影響因素：南美大豆上市壓力釋放，等待美豆種植面積清晰。
國際：美國大豆進入銷售末期，南美大豆上市進入高潮。雖然，當前阿根廷農(nóng)民因為政府征收高額出口稅而進行罷工，出口陷于停頓。從盤面看，罷工已經(jīng)體現(xiàn)出對價格的有效支撐，但我們認為：罷工只能導致庫存壓力釋放的壓力向后推移，從而始終對后期價格向下壓制埋下伏筆。因此對盤面后期走勢形成一定的壓力。美國CBOT的7、8、9月合約期價逐漸降低就是清晰的證據(jù)。
同時，2008年美國大豆種植面積預計增加18.％，達到7479.3萬英畝也是期價受到壓力的重要因素。我們注意到，自3月30日，種植面積預測報告公布以來，美國大豆期價累積升幅是8.05%，而同期美國玉米期價的升幅是7.89%。兩者比價關(guān)系并沒有出現(xiàn)有效收縮，則使得農(nóng)民難以調(diào)整種植意愿，預測數(shù)據(jù)的最終實現(xiàn)性增加。
國內(nèi)：從目前產(chǎn)區(qū)市場情況來看，由于產(chǎn)區(qū)逐漸進入播種季節(jié)，多數(shù)農(nóng)民均開始將注意力從賣糧轉(zhuǎn)移，市場缺乏供方配合，加上美盤連續(xù)破位下行，貿(mào)易商收購信心已經(jīng)有所動搖。而油廠庫存壓力仍然較大，必須經(jīng)過一段時間的消耗，所以無法給予大豆過多支持。因此，短期內(nèi)乃至整個夏季月國內(nèi)大豆價格仍然不被看好，并且在多重壓力作用下存在回落的可能。
同時：中國大豆網(wǎng)預計，5月份，進口大豆到港量將從4月的270萬噸增加到5月的350~360萬噸，供應的充分也足以壓制價格的上漲空間。
我們認為：隨著南美大豆上市壓力不斷沖擊，國內(nèi)又面臨這夏季豆粕和豆油的雙重淡季，大豆價格將出現(xiàn)小幅下行的可能性。預計二季度國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆價格指數(shù)可能繼續(xù)出現(xiàn)小幅下跌，價格波動范圍在【3800，4800】，季度對比降幅為5~7%。
需要提示的是：這個時間需要關(guān)注對美國大豆生長情況的炒作。同時，大連大豆A0809正在出現(xiàn)資金操作的特征，一定程度上表現(xiàn)出美盤的背離。操作上，可等待美豆下跌的趨勢性基本成立，即再次下破1200美分/蒲式耳后，再介入該合同沽空。
三、玉米和小麥
近期核心影響因素：政府加大宏觀調(diào)控政策與供需力量的博弈。
玉米和小麥，為我國自給自足的大宗農(nóng)產(chǎn)品，價格變化主要受到國內(nèi)供需關(guān)系的左右，而獨立于外盤的影響之外。因此，盡管美國小麥期貨價格創(chuàng)出歷史新高后大幅回落，其國際玉米價格也因生物能源概念的炒作而方興未艾，連創(chuàng)新高，國內(nèi)市場總是顯得平靜和克制。
小麥：收購季節(jié)，國家進行小麥托市收購，消費高峰期，國家進行最低收購價小麥的競價交易，很好的起到了調(diào)盈濟虛的效果。目前國家已經(jīng)提高了對小麥的最低收購保護價。其中每斤白小麥最低收購價比上年提高5分錢，達到0.77元；紅小麥和混合麥最低收購價比上年提高了3分錢，達到0.72元。這將有效支撐麥價。
5月，冬播小麥收獲在即，IGC預計中國小麥產(chǎn)量為1.06億噸，年比增加100萬噸，意味著我國小麥產(chǎn)量連續(xù)第5年豐收。市場將在這個夏天再次進行新麥上市壓力與國家收購決心的較量，價格波動會相對平靜。
我們認為：二季度國產(chǎn)普通小麥價格可能保持均衡，價格波動范圍在【1700，1900】，季度對比跌漲幅均控制在為3%以內(nèi)。
而就強筋小麥的特殊性，市場為準備奧運期間消費，對其采購量將有所增加，同時其品質(zhì)的稀缺性，也將決定其走勢強于普通小麥。預計二季度國產(chǎn)強筋價格可能小幅上漲，價格波動范圍在【1950，2250】，季度對比漲幅在3~5%。
玉米：由于07年初出現(xiàn)玉米深加工能力急劇增加，國家發(fā)改委對玉米產(chǎn)業(yè)指導政策進行調(diào)整，并在后期取消出口退稅，以壓制出口，增加國內(nèi)供應。
目前國內(nèi)玉米實際上維持供需平衡的基本格局�，F(xiàn)貨價格波動基本平穩(wěn)。但近期“全球糧荒”的熱炒，也在一定程度上影響了玉米走勢，個別深加工企業(yè)提高了玉米收購價。同時，預期種植面積下降也包含對后期的利多。
但需要注意的是：由于資金過快過多流向09年期的合約運作，使得期現(xiàn)價差出現(xiàn)偏離，處于歷史高位，使得后期期價的運行存在相當大的不穩(wěn)定性。
我們認為：目前價格，無法判斷是否是長線多頭介入的合適機會，還有待結(jié)合現(xiàn)貨價格是否有效啟動觀察，否則極難排除期價超漲的憂慮。
四、棉花和白糖
近期核心影響因素：供需關(guān)系正在轉(zhuǎn)換。
棉花，07年我國紡織工業(yè)繼續(xù)16%的增速，對棉花需求也持續(xù)增加，但我國棉花在07年增產(chǎn)到772萬噸，相當大的程度擠壓了對進口棉花的依賴。
國際：由于美國棉花的種植效益低下，08年度，極可能出現(xiàn)棉花種植面積的繼續(xù)縮減。這將構(gòu)成供需大轉(zhuǎn)換。美國種植面積預測中，將08年美國棉花種植面積調(diào)減144萬噸，年度降幅13.7%這個大戰(zhàn)略利多因素，將推動棉價穩(wěn)步走高，08年，棉價很可能在4月后迎來單邊穩(wěn)定走升。從當前的現(xiàn)實看，處于對07年龐大結(jié)轉(zhuǎn)庫存的消耗中，供需關(guān)系平衡正在緩緩被打破。
同時，技術(shù)上，美國棉花期價穩(wěn)定運行于70美分/磅以上，周線上升趨勢線和布林通道中軌構(gòu)成支撐。
國內(nèi)：由于人民幣升值和國家減少對紡織品的出口退稅優(yōu)惠，07年和08年初，我國紡織品出口增速受到一定抑制，加上07年，國內(nèi)棉花豐產(chǎn)，棉花庫存量也達到高點。但是，隨著2008、2009年中歐、中美配額制的取消，中國在歐美兩大主要海外市場仍有較大上升空間，中國紡織工業(yè)協(xié)會預計2008年中國紡織品服裝對全球出口的增長速度仍會保持在15%左右。
目前，國內(nèi)期貨市場面對的主要問題是倉單數(shù)量對于龐大，截至5月7日，倉單合計32600張，加上有效預報為41928張，為單邊持倉量的80%，資金運作明顯受到抑制。同時，也存在與玉米類似的期現(xiàn)價差偏離的問題。
我們認為：可等待倉單壓力有效消化后，再介入09年期合約中長做多。關(guān)注的時間點在7月中下旬之間。
白糖，白糖是08年有者最多故事的品種。從雨雪災情后，預期減產(chǎn)180萬噸，到最后增產(chǎn)100萬噸，市場供需關(guān)系在1個月內(nèi)完全逆轉(zhuǎn)，讓太多的投資者唏噓。
07/08榨季，我國白糖產(chǎn)量有望達到1450~1470萬噸，創(chuàng)歷史新高。但消費的增幅目前還無法確定。如果保持與06/07榨季相同的16%，消費量為1392萬噸，即為接近1400萬噸�？紤]國家收儲，仍可能實現(xiàn)供需平衡。但就目前的銷售進度，現(xiàn)實無法定論。
而08/09榨季不確定因素太多，甘蔗生產(chǎn)成本和預期收購價格繼續(xù)上調(diào)，云南、廣西均提高到285元/噸。同時，甘蔗不能與糧爭田，種植面積存在變數(shù)。同時08/09甘蔗生產(chǎn)建立在受災基礎(chǔ)之上，生長情況和開榨時間也將推遲，這些都是利多。但考慮07/08榨季可能出現(xiàn)庫存壓力的結(jié)轉(zhuǎn)，以及08/09榨季，甘蔗面積將進一步增加，我們也無法對其樂觀。
我們認為：目前不是多頭介入的機會，反而，一旦5月消費數(shù)據(jù)仍然沒有起色，單月銷糖量低于120萬噸，幾乎就可以判斷09年度合約將再次下跌，觸及3550~3600一線。操作上，建議近期對白糖09年度合約保持空頭思路為宜。
同時，若09年度合約觸及3550-3500一線，則可再次調(diào)整思路，轉(zhuǎn)向長期的多單思路。
總結(jié)
總體而言，農(nóng)產(chǎn)品在夏季面對的投資機會均不清晰，可以參考的是豆類和白糖的空頭思路。而7月中下旬以后，則可考慮在棉花和食用油上轉(zhuǎn)為多頭思路。 - ■ 與【農(nóng)產(chǎn)品近期走勢分析】相關(guān)新聞
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